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成功常被聚焦，失敗卻才是常態(tài) —— 美國(guó) 90% 的初創(chuàng)公司最終走向失敗，如何讓創(chuàng)業(yè)者在失敗后仍能 “活下來(lái)”、再出發(fā)，關(guān)鍵在于完善的退出與失敗機(jī)制。本文將深入拆解美國(guó)創(chuàng)業(yè)退出與失敗機(jī)制，為理解創(chuàng)業(yè)生態(tài)底層邏輯提供參考。

之前寫(xiě)了一篇美國(guó)創(chuàng)業(yè)孵化器生態(tài)，我看大家還蠻感興趣，我就沿著這個(gè)話(huà)題，和大家分享下美國(guó)的創(chuàng)業(yè)退出機(jī)制。

01 為什么要聊失敗

為什么要聊失敗和退出，我想是因?yàn)橹贫戎械摹叭蒎e(cuò)性”是創(chuàng)業(yè)者的繞不開(kāi)的一道心理邊界：“如果失敗了，最差的情況我會(huì)如何？”

在創(chuàng)業(yè)敘事中，我們總喜歡談?wù)摮晒Γ汗韫鹊莫?dú)角獸，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)奇跡。但在真實(shí)的創(chuàng)業(yè)世界里，失敗才是常態(tài)。美國(guó)有統(tǒng)計(jì)顯示，90% 的初創(chuàng)公司最終都會(huì)失??；在中國(guó)，情況也大同小異。

所以關(guān)鍵在于：失敗之后，創(chuàng)業(yè)者能不能“活下來(lái)”？能不能再次出發(fā)？

這取決于退出與失敗機(jī)制。不同的制度、資本市場(chǎng)與文化，決定了創(chuàng)業(yè)生態(tài)的差異，一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)體不僅需要催生成功的“加速器”，更需要妥善安置失敗的“緩沖墊”。

02 美國(guó)的創(chuàng)業(yè)退出和失敗機(jī)制

在美國(guó)，創(chuàng)業(yè)者失敗并不意味著“一敗涂地”。制度、資本市場(chǎng)與社會(huì)文化，共同構(gòu)建了一個(gè)“多層次退出 + 低成本失敗”的體系。這也是為什么硅谷能夠源源不斷產(chǎn)生連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的重要原因。

1. 并購(gòu)（M&A）：最常見(jiàn)、最主流的退出方式

機(jī)制：美國(guó)大公司習(xí)慣通過(guò)收購(gòu)快速獲取技術(shù)、人才和市場(chǎng)份額，而不是從零開(kāi)始自研。這使得并購(gòu)市場(chǎng)異?；钴S。

數(shù)據(jù)：根據(jù) PitchBook 數(shù)據(jù)，美國(guó)每年有上千起科技類(lèi)并購(gòu)案，遠(yuǎn)高于中國(guó)。

案例：

1）Instagram：2012年以10億美元被 Facebook 收購(gòu)，當(dāng)時(shí)用戶(hù)僅 3000萬(wàn)，團(tuán)隊(duì)13人。這筆收購(gòu)被認(rèn)為是硅谷初創(chuàng)最體面的退出之一；

2）YouTube：2006年成立不到兩年，就被 Google 以16.5億美元收購(gòu)，解決了早期的資金消耗與版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

意義：并購(gòu)讓創(chuàng)業(yè)者和投資人都能“安全落地”，避免資金鏈斷裂后的慘烈清算。

2. IPO：資本市場(chǎng)的容忍度與多層次結(jié)構(gòu)

機(jī)制：美國(guó)資本市場(chǎng)允許尚未盈利甚至長(zhǎng)期虧損的公司上市，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)融資維持?jǐn)U張。

多層次市場(chǎng)：

1）納斯達(dá)克，以高成長(zhǎng)性和科技股為主，對(duì)創(chuàng)新企業(yè)最友好。

2）紐交所，規(guī)模更大，偏向成熟公司，但也歡迎高速成長(zhǎng)的獨(dú)角獸。

案例：

1）亞馬遜（1997 IPO）：上市時(shí)仍處于虧損狀態(tài)，但通過(guò) IPO 融資繼續(xù)擴(kuò)張，最終成長(zhǎng)為電商巨頭。

2）特斯拉（2010 IPO）：上市前已連續(xù)虧損近十年，但資本市場(chǎng)愿意為未來(lái)故事買(mǎi)單。

意義：IPO 不僅是融資手段，更是投資人的退出渠道，保證資金循環(huán)。

3. SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）：快速通道的新嘗試

機(jī)制：SPAC 是一種“空殼公司”，先在交易所上市，然后尋找目標(biāo)公司，通過(guò)并購(gòu)讓目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)借殼上市。

優(yōu)點(diǎn)：

1）上市速度快（通常 6–12 個(gè)月，傳統(tǒng) IPO 可能需要 2–3 年）。

2）對(duì)財(cái)務(wù)和盈利要求寬松。

缺點(diǎn)：容易被濫用，部分項(xiàng)目估值虛高，上市后股價(jià)暴跌。

案例：

1）Lucid Motors，2021 年通過(guò) SPAC 上市，融資超過(guò) 40 億美元，短期內(nèi)估值暴漲。

2）Nikola，電動(dòng)車(chē)創(chuàng)業(yè)公司，SPAC 上市后被爆出技術(shù)造假，市值從 300 億美元暴跌至不足 20 億。

意義：SPAC 給了初創(chuàng)企業(yè)“快速通道”，但也是一把“雙刃劍”，過(guò)熱時(shí)容易造成泡沫。

4. 破產(chǎn)保護(hù)（Chapter 11）：降低失敗代價(jià)

機(jī)制：美國(guó)《破產(chǎn)法》第 11 章允許企業(yè)在破產(chǎn)時(shí)進(jìn)行重組，而不是直接清算。創(chuàng)業(yè)者可以與債權(quán)人協(xié)商延期或減免債務(wù)。

特點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)者個(gè)人責(zé)任有限，不至于“傾家蕩產(chǎn)”。公司可以在法律保護(hù)下繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，等待重組或出售。

案例：

1）WeWork（2023），在 IPO 失敗和估值大幅縮水后，申請(qǐng) Chapter 11 破產(chǎn)保護(hù)，繼續(xù)運(yùn)營(yíng)部分業(yè)務(wù)。

2）通用汽車(chē)（2009），在金融危機(jī)中破產(chǎn)重組，最終在政府支持下恢復(fù)元?dú)狻?/p>

意義：失敗不是死亡，而是一個(gè)“重啟過(guò)程”。

5. 社會(huì)文化：失敗被看作“試錯(cuò)成本”

理念：“Fail fast, fail often.”在美國(guó)創(chuàng)業(yè)圈，失敗是經(jīng)驗(yàn)而非污點(diǎn)。

連續(xù)創(chuàng)業(yè)者文化：

1）埃隆·馬斯克，SpaceX 前三次火箭發(fā)射全部失敗，但第四次成功讓公司轉(zhuǎn)危為安。資本方愿意繼續(xù)支持，因?yàn)槭”灰暈閷W(xué)習(xí)與迭代。

2）Travis Kalanick，在創(chuàng)辦 Uber 之前，他的第一家公司 Scour 因侵犯版權(quán)被起訴破產(chǎn)，但并未阻止他二次創(chuàng)業(yè)成功。

意義：文化上的寬容，為創(chuàng)業(yè)者提供了心理安全感。

總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)的退出與失敗機(jī)制，是制度（破產(chǎn)保護(hù) + IPO）、資本市場(chǎng)（M&A + SPAC）、文化（容錯(cuò)度）三位一體的體系。

創(chuàng)業(yè)者失敗了，仍有機(jī)會(huì)東山再起；投資人退出了，資本可以再次循環(huán)進(jìn)入新項(xiàng)目。這就是硅谷能夠不斷自我更新的底層邏輯。

我們國(guó)家也已經(jīng)開(kāi)始在多個(gè)層面進(jìn)行積極探索。

法律層面，深圳個(gè)人破產(chǎn)條例試點(diǎn)是中國(guó)首個(gè)“個(gè)人破產(chǎn)”法規(guī)，旨在為“誠(chéng)實(shí)而不幸”的創(chuàng)業(yè)者提供重生的法律路徑。

2025年《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》實(shí)施后，最高法配套發(fā)布《指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確破產(chǎn)程序需貫徹平等保護(hù)原則，助力法治化營(yíng)商環(huán)境建設(shè)。該法第45條明確要求“完善民營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)化退出機(jī)制，優(yōu)化破產(chǎn)重整程序”。

浙江省建立了“創(chuàng)業(yè)擔(dān)保基金代償”機(jī)制，為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)提供貸款擔(dān)保和失敗代償。政策實(shí)施以來(lái)，由創(chuàng)業(yè)擔(dān)?；饟?dān)保的貸款累計(jì)26.51億元，因創(chuàng)業(yè)失敗由基金代償?shù)谋壤坏饺f(wàn)分之五。

最后，失敗不是終點(diǎn)，而是生態(tài)循環(huán)的一部分。一個(gè)社會(huì)對(duì)失敗的寬容度，決定了創(chuàng)新能走多遠(yuǎn)。

以上，希望你今天開(kāi)心。